评估师采用收益法计算企业价值，折现率确定被评估单位β指标值，有些评估师采用了Blume（布鲁姆）调整的相关公式。

(相关资料图)

βa = 0.35+0.65βh-------（1）

布鲁姆调整（Blume Adjustment）与公式（1）是等同的吗？

中国调整β的计算采用公式（1）合理吗？现在，评估师采用公式（1）调整的现状如何呢？

布鲁姆调整能否运用于中国调整β的计算呢？

（一）布鲁姆调整应用现状

根据收集、整理的2023年1月1日至2023年2月17日的上市公司公告信息，采用收益法计算的案例共22个。

公告披露的信息中，明确披露采用了布鲁姆调整公式（1）的案例4个、未披露β计算过程的案例1个，披露公告未显示采用布鲁姆调整的案例17个。

采用布鲁姆调整公式（1）的案例占比18.18%。

（二）布鲁姆调整简介

1971年，Blume发现β估计值有朝着平均值回归的趋势，并指出如果回归的速度不随时间改变，就可以在预测β时根据这一趋势进行调整。

布鲁姆调整模型为：

βt=a+bβt−1-------（2）

Blume比较了调整前后的平均预测误差（MSE），结果表明：这一调整方法能够有效地提高对未来β预测的准确度。

1975年，Blume进一步研究了这个趋势，指出股票β的真实值要比其估计值更趋近于 “1”。

并提出了“趋一性”的两个可能的原因：

（1）公司初建时倾向于选择风险相对高的投资项目，随后β会出现下降的趋势；（2）公司在决定新的投资时，可能倾向于考虑小风险的投资。

之后在美国，布鲁姆调整的方法在实践中被广泛运用，美林银行（ Merrill Lynch）普遍采用了公式（1）的计算方式。

布鲁姆调整法研究结果提出的“趋一性”并没有表明a取值的唯一值为0.35，b取值为0.65。

（三）国内布鲁姆调整的研究

厦门大学吴世农教授对布鲁姆调整法在中国的应用进行了研究。

在《我国股票系统性风险的评价、调整和预测研究》一文中，吴世农教授对我国资本市场布鲁姆调整模型进行研究。

不同的样本检验下，布鲁姆调整模型公式（2）对应的a、b值表现不同。

并提出：布鲁姆调整方法参数估计值变化较大，应注意及时更新参数估计。

（四）布鲁姆调整应用误区

误区认识一：公式（1）不等同于布鲁姆调整模型公式（2）。

误区认识二：公式（1）是否适用于中国调整β的计算需要验证，评估师需要检验公式（1）有效性后应用于实务。

误区认识三：布鲁姆调整模型在中国的应用有效性已有多位学者做出研究结论，评估师具体采用的模型公式需要根据不同的项目情况进行具体建模计算a、b值。

（五）布鲁姆调整模型应用实务建议

应用布鲁姆调整模型计算预测beta，相比较历史beta更有合理性，这一点多位研究人员已经证实。实际应用中，建议：

1、评估机构可以与相关高校研究学者共同推进研究布鲁姆模型在国内实务中的应用，此研究与评估实务相关不大。

2、布鲁姆调整模型需要根据不同的资本市场表现、不同行业表现动态调整，调整的具体情况有待研究。